MERCADO LOCAL

Informe de Política Monetaria

En resumen, el informe de Política Monetaria[1] -correspondiente al segundo trimestre de este año- destaca:

  • Contexto Macroeconómico: los datos de actividad de los últimos meses apuntan hacia una mayor reactivación económica, en especial en Estados Unidos.
  • Nivel de Actividad en Uruguay: el PIB se redujo 0,4% en relación al trimestre anterior, influido –en parte- por la presencia de factores irregulares.
  • Inflación: al cierre del segundo trimestre de 2014 la tasa de inflación interanual se redujo a 9,08%, aunque continúa ubicada por encima del rango meta definido por el Comité.
  • Escenario Proyectado: se espera que la economía se expanda 2,7% y 3,0% en 2014 y 2015 respectivamente.
  • Decisiones de Política Monetaria: el COPOM decide mantener la instancia contractiva, y asegura que seguirá recurriendo a la emisión de LRM Y Notas.

Evolución de los títulos de deuda

  • Letras de Regulación monetaria:

Millones

MONEDA

PLAZO

TASA

OFERTA

DEMANDA

ACEPTADOS

Pesos

30 días

14,00%

1920

3638

1848

Pesos

90 días

14,47%

1920

3620

1179

Pesos

180 días

14,48%

1440

2111

600

Pesos

1 año

14,65%

1440

3385

985

UI

1 año

4,25%

300

683

166

 

  • Bonos globales en UI y USD:

 

MONEDA

VENCIMIENTO

PRECIO 22/08

TIR 22/08

PRECIO 29/08

TIR 29/08

UI

14/09/2018

108,00

2,90%

108,00

2,89%

UI

05/04/2027

111,65

3,13%

111,25

3,16%

Dólares

14/08/2024

106,50

3,71%

108,55

3,48%

Dólares

21/03/2036

135,50

4,93%

139,00

4,72%

Dólares

20/11/2045

88,25

4,86%

92,40

4,58%

Dólares

18/06/2050

100,35

5,08%

104,75

4,82%

 

Evolución del dólar

El dólar billete interbancario retrocedió 1,60% esta semana, y cerró el viernes en 23,764. La moneda norteamericana se ha apreciado 10,92% en lo que va de 2014.

 .

MERCADO REGIONAL

Brasil

En el segundo trimestre de 2014 el Producto Bruto Interno se contrajo 0,6% con respecto al primer trimestre de este año y 0,9% con respecto al segundo trimestre del año anterior. Esta es la segunda caída consecutiva y se explica por el descenso en el output de los sectores Industria (¯1,50%) y Servicios (¯0,50%); asimismo, desde el punto de vista de la demanda, se destaca la sensible disminución en la Formación Bruta de Capital Fijo (¯5,30%) y el ligero incremento en el Consumo de las Familias (­0,30%). Debido a que la inflación alcanzó el límite superior del rango objetivo definido por el Banco Central, la autoridad monetaria –en principio- no estaría en condiciones de reducir la tasa de interés de referencia para impulsar el consumo e inversión; por este motivo, el Gobierno ha promovido una serie de medidas fiscales –como la reducción de impuestos y el aumento del gasto social-.

Argentina

Esta semana no ha habido mayores novedades al respecto del litigio que enfrenta el Gobierno de Cristina Fernández con los “Fondos Buitre”. El ministro de economía asistió al Congreso e intentó justificar la ley que pretende modificar la jurisdicción de los Bonos reestructurados; la oposición se negó a votar la reglamentación, aunque Sergio Massa propuso pagar a los bonistas que ingresaron al canje en Francia, Nueva York o Uruguay, y continuar las negociaciones con los Holdouts –de modo de cumplir con la sentencia del Juez Thomas Griesa-. El líder de Frente Renovador tiene intenciones de negociar con el 7% de los acreedores que no participaron del canje –y no solo los “Fondos Buitre”-.

Colombia

El Banco Central de Colombia decidió incrementar la tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos a 4,5%. El comité estima que “la economía crecerá cerca de 5% en 2014, impulsada por la demanda interna” y explicó que “se espera que con este aumento, la tasa de interés mantenga la inflación y las expectativas cerca de la meta de 3%”.

Chile

La tasa de desocupación correspondiente al trimestre mayo-julio trepó a 6,5%; esto es 0,8 puntos porcentuales por encima del dato del año anterior e igual al resultado del trimestre móvil anterior.

Por otro lado, según explica el Instituto de Estadísticas, “en Julio se observa un mayor deterioro de la actividad económica interna”; el índice de Producción Manufacturera decreció 4,1% en doce meses, el índice de Producción Minera disminuyó 2,4%, y las Ventas Minoristas avanzaron 1,5%.

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MERCADO INTERNACIONAL

Estados Unidos

De acuerdo a la segunda estimación del Departamento de Comercio de EE.UU. el PBI se habría expandido 4,2% -anualizado- en el segundo trimestre de 2014; esto es 0,2 puntos porcentuales por encima de la primera estimación del organismo (4,0%) y 6,3 puntos porcentuales por encima del resultado observado en el primer trimestre del presente año (-2,1%). Se registró un incremento significativo  del Consumo (­2,5%) y Exportaciones (­10,1%), y una ligera caída en el Gasto del Gobierno (¯0,9%). Nuevamente, los analistas destacan que la economía estaría en franca recuperación –luego del revés que sufriera en el primer trimestre- gracias al aumento en el gasto de los individuos; este y otros resultados que se han observado en las últimas semanas podrían motivar modificaciones en la tasa de interés de referencia antes de lo previsto.

Los datos de Confianza del Consumidor también son “auspiciosos”; en Agosto, el índice trepó de 90,3 a 92,4 –el nivel más elevado de los últimos siete años-. Asimismo, el porcentaje de individuos que estiman que las Condiciones de Negocios son “buenas” pasó de 23,3% a 23,9%, mientras que el porcentaje de individuos que entienden que las mismas son “malas” cayó de 22,8% a 21,5%.

Eurozona

Contrario a lo que pronosticaban los analistas, el Agregado Monetario M3 avanzó 1,8% entre Julio de 2013 y Julio de 2014; esto es 0,3 puntos porcentuales por encima del resultado correspondiente al mes anterior. Eventualmente, si continúa esta tendencia y se observa un incremento de los préstamos al sector privado, podrían disminuir los riesgos de deflación en el mediano plazo.

La Oficina de Estadísticas de la Unión Europea presentó la “estimación preliminar” de inflación de Agosto; en la Eurozona, la tasa de variación interanual del índice de precios descendió a 0,3% -desde 0,4%- como consecuencia de la caída en el valor de los Alimentos (¯0,3%) y Energía (¯2,0%).  Este es el peor resultado de los últimos años, y evidencia la necesidad de que intervenga el Banco Central Europeo; tal como expresó el organismo en el último informe de Política Monetaria, hay un “compromiso con el uso de instrumentos no convencionales en caso de ser necesario”.

Por otro lado, según indica este Instituto, la tasa de desempleo se mantuvo en 11,5% y 10,2% en la Eurozona (EA18) y Unión Europea (EU28) respectivamente; se estima que, en Julio, cerca de 24,850 millones de individuos estaban desocupados. Las tasas más bajas se registraron en Alemania (4,9%) y Austria (4,9%), mientras que las tasas más elevadas se observaron en Grecia (27,2%) y España (24,5%).

Japón

La Producción Industrial avanzó 0,2% entre Junio y Julio del presente año, y así, la variación de los últimos doce meses se situó en 0,9%. Este resultado fue sensiblemente superior al de Junio (-3,4%), aunque se ubicó por debajo de la previsión de los analistas encuestados por Bloomberg (1,0%). Según indica el Ministerio de Economía de aquél país, se prevé que el índice aumentará 1,3% en Agosto y 3,5% en Setiembre.

Por otro lado, la Oficina de Estadísticas presentó las cifras de empleo y precios correspondientes al mes de Julio; la tasa de desocupación –con ajuste estacional- trepó a 3,8% -desde 3,7%-  y la inflación de los últimos doce meses ascendió a 3,4% – desde 3,6%-.

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INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA

ü  El precio de los instrumentos de deuda en USD de URUGUAY de Corto y Largo Plazo aumentó sensiblemente –entre 1,92% y 4,70%- al igual que las Notas del Tesoro Americano a diez y treinta años. El rendimiento del título con vencimiento en 2024 cayó a 3,48% -el mínimo desde su lanzamiento en 2013- y el “diferencial” con respecto al título con igual vencimiento de EE.UU. se situó en 1,15 puntos porcentuales.

ü  El rendimiento de las LETRAS DE REGULACIÓN MONETARIA en Pesos a 30 y 90 días aumentó sensiblemente –de 9,10% a 14,00% y de 11,51% a 14,47% respectivamente-. A pesar de que el BCU no incrementó significativamente los montos emitidos, la tasa media exigida por los agentes fue perceptiblemente superior a la de licitaciones anteriores; este comportamiento podría explicarse por el aumento del precio del dólar. Por otra parte, la tasa de LRM en UI pasó de 5,00% -en la licitación del 14 de Agosto- a 4,25%; en este caso, el BCU aceptó algo más de la mitad del volumen que ofertó originalmente. La semana próxima vencerán LRM en pesos por 3.126 millones, y el BCU –según se desprende del calendario tentativo de colocación- reducirá significativamente los montos emitidos en Pesos:

 

PLAZO

30 días

90 días

2 años

180 días

MONTO

840 millones

840 millones

960 millones

600 millones

DÍA

Lunes

Miércoles

Jueves

Viernes

 

ü  El precio de los bonos de VENEZUELA de Corto Plazo –con vencimiento en 2014, 2016 y 2018- y Largo Plazo –con vencimiento en 2031, 2034 y 2038- disminuyó ligeramente –al igual que en la semana anterior-; a modo de referencia, el valor del instrumento a dos años cayó 0,54%, y el del instrumento a treinta años retrocedió 0,79%. Como fuera comentado en el informe anterior, la incertidumbre en Argentina, y las medidas “extremas” que ha impulsado el Gobierno recientemente parecerían estar influyendo negativamente en el valor de estos instrumentos.

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Cotizaciones de monedas y commodities con respecto al USD

  • Monedas

MONEDA

ÚLTIMO DATO

%Δ EN 5 DÍAS

%Δ 1 MES

%Δ 1 AÑO

Real

2,24

1,74

(0,32)

5,41

Peso Argentino

8,40

(0,01)

(2,53)

(32,64)

Peso Colombiano

1.920,58

0,19

(3,21)

1,08

Peso Chileno

587,48

(0,76)

(3,70)

(13,11)

N. Sol Peruano

2,85

(0,44)

(1,95)

(1,27)

Peso Mexicano

13,08

0,43

(0,11)

2,13

Dólar Can.

1,09

0,66

(0,17)

(3,12)

Franco Suizo

0,92

(0,46)

(1,21)

1,41

Libra

1,66

0,17

(2,03)

7,07

Euro

1,31

(0,76)

(2,00)

(0,76)

Yen

104,08

(0,12)

(1,87)

(5,50)

Renminbi

6,14

0,15

0,62

(0,38)

Dolar Aus.

0,93

0,23

(0,48)

4,57

 

 

 

 

 

 

 

  • Commodities

COMMODITY

ÚLTIMO DATO

%Δ EN 5 DÍAS

%Δ 1 MES

%Δ 1 AÑO

Onza de Oro

1.287,26

0,48

(0,91)

(8,56)

Barril de Petróleo

95,89

2,39

(5,03)

(11,87)

 

  • Bolsas

 

 

PAÍS

%Δ 5 DÍAS

%Δ 1 MES

%Δ 1 AÑO

S&P 500

EE.UU.

0,75

1,69

22,29

DOW JONES

EE.UU.

0,57

1,10

15,21

NASDAQ

EE.UU.

0,92

3,10

26,52

IBOVESPA

Brasil

4,93

7,30

22,77

MERVAL

Argentina

7,08

17,51

150,36

MEXBOL

México

0,55

2,57

16,50

MIB

Italia

2,67

(3,01)

20,97

IBEX

España

2,18

(1,58)

27,24

DAX

Alemania

1,40

(1,90)

15,57

UKX

UK

0,62

0,18

5,19

CAC 40

Francia

3,02

0,35

9,90

SH. COMP.

China

(1,05)

1,46

5,66

NIKKEI

Japón

(0,74)

(0,63)

15,20

BSE500

India

0,36

2,65

52,77

 

  • Rendimiento de Bonos del Tesoro Americano

 

INSTRUMENTO

ULTIMO DATO

%Δ EN 5 DÍAS

10-Yr Bond

2,34

(2,47)

30-Yr Bond

3,08

(2,43)

 

 

Ec. Patrizio Drago



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